每经记者 蔡鼎 每经裁剪 黄胜

　　6月15日，开封明朗上河园股份有限公司（以下简称明朗上河园）初次向港交所呈交了上市央求，招商证券海外为独家保荐东说念主。公司是位于河南省开封市的文化主题园区开发商及营运商，中枢业务明朗上河园是把柄宋代画作打造的国度5A级旅游景区。据行业谈论机构数据，明朗上河园在2025年共管待旅客960万东说念主次，在中国单一主题园区中排行第四，在河南省5A级景区中位列第一。

　　2023~2025年（以下简称施展期内），明朗上河园营收保持增长，但年内利润出现下滑态势。招股书（央求版块，下同）涌现，公司在施展期内进行大额现款分成，三年累计派息金额达8.04亿元，进步同期利润总和（逾7.7亿元）。这一分成安排导致公司流动欠债净额逐年增多，收尾2025年末流动欠债净额达3.53亿元。

　　招股书败露，明朗上河园中枢营收开始之一的大型实景上演《大宋·东京梦华》，其版权由公司与第三方共同领有，任何内容修改均需赢得相助方答应。同期，公司在施展期内存在未足额交纳社会保障和住房公积金的情况，累计欠缴金额达630万元。

　　近两年“增收不增利”

　　招股书涌现，施展期内，明朗上河园区别完结营收6.73亿元、7.42亿元和7.46亿元，公司收入主要来自园区运营、旗舰上演门票销售过甚他服务。其中，园区运营收入占比区别为78.5%、76.8%和78.1%。门票销售是公司的主要收入撑持，主要通过现场售票中心、自助售票机以及官方自营微信小法式等径直销售渠说念，以及线上旅行社品级三方销售渠说念进行。

　　《逐日经济新闻》记者（以下简称每经记者）提防到，在营收增长的同期，明朗上河园的利润水平却出现下滑。施展期内，公司年内利润区别为2.85亿元、2.78亿元和2.12亿元，相连两年出现下滑，其中2024年和2025年均出现“增收不增利”的情况。

　　同期，公司的毛利率由67.6%降至51.8%，净利率由42.4%降至28.5%。招股书讲明称，利润下滑一方面是由于游宾客次增多、推出并升级多个格式及丰富扮演内容带动了关系营运资本进步（导致2025财年销售资本高涨）；另一方面则是由于服务费及雇员福利增多，推高了销售及营销开支。

　　在利润逐年下落的情况下，公司在施展期内进行了大额现款分成。招股书败露，公司施展期内区别宣派现款股息8000万元、4.42亿元及2.82亿元。这意味着，明朗上河园在夙昔三年间的累计现款分成总和达8.04亿元。这一分成限度超出了公司在施展期内创造的年内利润总和。收尾递表，上述股息已悉数派付。

　　大额的现款派息变嫌了公司的流动性结构规划。收尾各施展期末，明朗上河园录得的流动欠债净额区别为1.58亿元、2.87亿元及3.53亿元。收尾2026年4月30日，公司的流动欠债净额为2.39亿元。招股书指出，各期末的流动欠债净额情状主要归因于向那时鼓舞宣派的股息。股权结构涌现，河南正钦集团有权哄骗公司51%的投票权，开封发投投资解决运营有限公司及开封国有金钱解决有限公司区别有权哄骗公司45%及4%的投票权。

　　在流动欠债净额逐年扩大的财务布景下，公司这次赴港公开募资的主要成见为支撑固定金钱投资与业务膨胀。把柄招股书，召募资金将用于现存主题园区南面的扩建、全新大型室内上演格式的制作研究及相应室内剧院的开导、现存主要扮演及园区内中枢建筑的升级与革命，以及拓展解决服务业务。其中，新室内上演格式经营基于北宋名画《沉山河图》进行开发，室内剧院总建筑面积约1.5万平淡米，设有进步2000个座位。

　　中枢上演格式版权非特有

　　《大宋·东京梦华》是明朗上河园的大型夜间水上沉浸式实景上演，亚搏(中国)一站式服务官方网站亦然公司在园区旧例运营以外的另一项主要收入开始。该上演以汴京风貌为布景，补救了巨型彩绘制舫、机械菊花舞台及可迁徙水上栈桥等大型舞台安设。施展期内，该上演产生的收入区别为1.18亿元、1.26亿元和1.20亿元，占比区别为17.5%、17.0%和16.1%。

　　关联词，四肢一项中枢文化演艺金钱，明朗上河园并未皆备掌抓《大宋·东京梦华》的零丁学问产权。招股书败露，明朗上河园于2007年与阳朔帅元科技发展有限公司（以下简称阳朔文化）鉴定条约，共同想象及创作该上演。把柄条约限定，除签字权及修改权外，公司与阳朔文化共同领有该上演的总共其他版权。

　　在版权共有的机制下，明朗上河园对该上演格式的日常运营及后续升级受到相助方的条件经管。条约明确限定，公司对上演进行的任何修改或调遣须事前赢得阳朔文化的答应。招股书在风险身分章节中指出，若是阳朔文化拒却答应修改或未能实时配合，公司更新及优化上演内容的智商可能受到影响，进而缩短上演的蛊惑力及不雅众体验。

　　除了版权层面的经管，明朗上河园的演艺业务在日常实施设施也存在对外部第三方的依赖。招股书涌现，公司频繁与第三方演艺公司及艺术团体鉴定上演合约，由关系方为公司的上演提供演艺东说念主员。由于明朗上河园的万般实景上演对专科扮演者的需求量较大，若是第三方指派的责任主说念主员因受伤、疾病、交通延误等原因未能按经营上演，有时其上演水平未达模范，公司或需要临时调遣或取消上演。

　　照旧在新三板挂牌

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　　同期，招股书败露，明朗上河园在施展期内存在社会保障和住房公积金未足额交纳的情况。收尾2025年末，公司未为部分职工交纳社会保障及住房公积金，且未按照职工本色酬金水平足额交纳上述款项。

　　从具体金额来看，施展期内，公司在社会保障及住房公积金方面的缴费缺口总和区别约80万元、180万元及370万元，累计欠缴金额达630万元。这一欠缴缺口占公司各年度利润的比例区别为0.3%、0.7%及1.7%。

　　招股书把柄关系法例进行了风险测算。按施展期内社会保障及住房公积金最低缴费基数计较，并计及因未按要求整改而可能产生的总共罚金，公司或濒临的最高处罚金额约1890万元。

　　此外，公司的业务运营属于奇迹密集型行业，对服务东说念主员和专科演艺东说念主员的需求较高。招股书提醒，若是在旅游旺季或突发事件时辰发生客流量超出预期的情况，公司可能濒临安保东说念主员及专科扮演者等要津岗亭东说念主手不及的挑战。这种劳能源结巴的风险可能会迫使公司聘任打散工东说念主并承担更高的劳工资本，从而对合座财务进展产生影响。

　　值得提防的是，明朗上河园曾在新三板挂牌（证券简称清园股份），后于2018年11月2日摘牌。2020年8月，明朗上河园拟在A股市集初次公开刊行股票并上市，继承中信证券指令，并在河南证监局备案。

　　2026年4月7日，明朗上河园完成了第23期上市指令责任。指令券商以为，明朗上河园已按照上市公司监管要求确立了较为圆善的解决体系和内限定度。指令责任小组将在公司经交易绩延续发展的经由中，重心热心公司里面限定轨制实施情况。

　　本色上，清园股份港股上市早已缱绻。2026年开封市政府责任施展中明确提倡，支撑明朗上河园年内港股首发上市，支撑明朗上河园、万岁山武侠城成长为具有海外影响力的旅游景区。

　　针对公司施展期内清翠分成却欠缴职工社保及公积金等问题，6月16日上昼，每经记者向明朗上河园官网提供的邮箱发送了采造访题，但收尾发稿未获陈说。

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